????投資要點：面對消費數(shù)據(jù)的開局不佳，我們?nèi)跃S持前期年度策略的總體判斷，預(yù)計2013年消費增速將較2012年保持平穩(wěn)乃至小幅提高；此外，再結(jié)合“兩會”所制定的今年全年社零總額14.5%的預(yù)期增速及十二五期間15%左右年復(fù)合增速目標(biāo)來看，我們認為今年消費增速將呈現(xiàn)“前低后高”的格局，下半年有望較年初有所改觀。
????我們的敏感度分析發(fā)現(xiàn)，若今年網(wǎng)絡(luò)零售增速低于52%（假設(shè)社零總額增速為14.5%），則剔除掉網(wǎng)絡(luò)零售的“非網(wǎng)購”社零總額的增速將高于去年；在社零總額及網(wǎng)購的合理增速預(yù)測區(qū)間內(nèi)，非網(wǎng)購社零增速將維持在11%~12%的平穩(wěn)區(qū)間。
????我們對重點覆蓋的30家重點公司一季報業(yè)績進行了展望。綜合而言，行業(yè)收入和業(yè)績增速均在11%~18%左右區(qū)間。重點公司一季報業(yè)績增速中樞約為15%，較去年前三季度及全年（預(yù)期）均有所改善。SARS對零售業(yè)帶來了一定的沖擊，無論是消費和零售本身還是二級市場走勢均受到影響，且二級市場反應(yīng)更加靈敏。就此推演此次H7N9病情對行業(yè)的影響，我們認為需警惕但暫時沒有必要過于擔(dān)憂。
????具體而言，目前H7N9疫情正處于爆發(fā)早期，與10年前SARS相比，此次政府應(yīng)對相對更為及時和透明，這有助于及時切斷人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明確證據(jù)顯示H7N9 病毒可于人際傳播。因此，我們判斷此次H7N9疫情可能在傳播和影響地域和時間上均不及SARS，消費及零售行業(yè)業(yè)績受到的負面影響相對較弱，且更多的集中于家禽等有限品類上。
????最悲觀情境中，我們預(yù)期疫情對行業(yè)影響約為1個季度左右。 隨著年報和一季報的陸續(xù)披露，業(yè)績驅(qū)動將成為4~5月份個股行情的差異來源。進入二季度后半程， H7N9禽流感會否大規(guī)模爆發(fā)將最終明確。我們判斷疫情沖擊不會超過SARS，且將局限在有限時間和有限區(qū)域內(nèi)。結(jié)合SARS期間行業(yè)相對大盤表現(xiàn)和對下半年宏觀消費數(shù)據(jù)將較上半年回升的預(yù)期，我們認為二季度中后期可能迎來介入零售股比較好的時機。屆時區(qū)間絕對跌幅較深、估值不貴的板塊如百貨可以優(yōu)先關(guān)注。個股可重點關(guān)注友阿股份、南京中商、重慶百貨等業(yè)績增長較為確定的個股，此外，王府井、文峰股份等優(yōu)質(zhì)低估值個股在目前價位上也沒有太大風(fēng)險。
????此外，二季度內(nèi)我們推薦關(guān)注業(yè)績增速確定和享受業(yè)態(tài)優(yōu)勢的公司，如海寧皮城、海印股份和紅旗連鎖。
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